“2015年是養老金、養老基金投資管理改革的一個大年，養老金三支柱的投資管理改革方案有望在年底前亮相。”6月23日，參與過基本養老基金投資運營管理辦法設計的中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文接受《華夏時報》記者采訪時稱。

　　養老金入市正越來越近，但在此前兩次嘗試均無功而返之后，這一次如何操作？本報記者采訪獲悉，把基本養老金委托給全國社保基金理事會投資的可能性非常大，而具體入市比例將參照企業年金，最高不超過30%，照此計算，理論上將有超過萬億的資金可以入市。

　　入市路徑

　　養老金改革一直以來因其牽涉面廣、涉及利益復雜，受到的關注及爭議較多，其中，最受關注的莫過于投資運營架構設計、投資的范圍等，這些內容對于資本市場和投資機構都將產生巨大影響。

　　目前，由于缺乏投資運營渠道，絕大多數養老金都按規定存銀行或買少量國債，收益率因難抵通脹而遭遇“隱形縮水”之困。事實上，在過去的幾年里，我國對基本養老基金的投資改革也有過兩次嘗試，第一次是在2008年左右，第二次改革始于2011年，但兩次改革最終沒有成行。

　　“針對基本養老金的投資曾經有三種方案，一是各省分散自行投資；二是統一委托給全國社保基金理事會；三是單獨建立養老金管理公司。幾個方案各有利弊，但目前更傾向統一委托給全國社保基金理事會。”6月23日，首都經貿大學勞動經濟學院博士孫博接受《華夏時報》記者采訪時表示，目前，我國基本養老金屬于省級統籌階段，如果選擇了第一種方案，中國養老保險實現全國統籌基本無望，加之各地基本養老金結余情況不同，勢必導致“窮的地方更窮，富的地方更富”的狀況出現；而如果新建立一個養老金管理機構，其專業性和經驗都需要時間重新審視，而全國社會保障基金理事會無論從經驗和專業性來看都有很大的優勢。

　　記者從全國社保基金理事會近日發布的2014年度基金報告看到，2014年，全國社保基金權益的投資收益額為1424.60億元，投資收益率近11.7%，超過同期通貨膨脹率9.69個百分點；同時，盡管社保基金的投資收益率隨市場情況有所波動，但基金自成立以來，其年均投資收益率都高于年均通貨膨脹率。如今，山東省委托全國社保基金理事會投資運營1000億養老保險結存資金，廣東則將委托期延長至2017年。

　　“這次改革和前兩次全然不一樣，這次的選擇方案多了，各省的積極性也非常高，比如，山東省成立了自己的社保基金理事會；但就目前來看，各省分散自行投資的方案已經被斃掉了，就運營模式而言，統一委托給全國社保基金理事會的可能性比較大。”鄭秉文強調，把基金統籌層次提高，由全國統一管理，這是一個前提。

　　萬億資金池

　　養老金投資首先要注重的是資產安全性，實現保值；其次要保持相對流動性，保證支付；再次才是資產盈利，實現增值。因此，養老金市場化投資后，是否進入股市、進入多少、如何配置等問題成為討論的焦點。

　　“從國際經驗來看，基本養老金投資資本市場是大勢所趨，但基本養老保險基金比全國社保基金和企業年金在投資運營時對安全性、流動性的要求更高一些；為此，基本養老金的投資范圍會參考企業年金的投資范圍，但在股市方面的投資比例不會高于企業年金。”孫博表示，理論上講，入市的養老金最多不會超過2萬億。

　　根據人社部最新規定，企業年金投資于流動性資產的比重不得低于投資組合委托投資資產凈值的5%；投資固定收益型資產的比重不得高于投資組合委托投資資產凈值的135%；投資股票、股票基金、混合基金、投資連結保險產品(股票投資比例高于30%)、股票型養老金產品的比例，合計不得高于投資組合委托投資資產凈值的30%。

　　也就是說，基本養老金的入市比例最高不超過30%，根據目前我國3.5萬億的基本養老保險基金來看，理論上將有1.05萬億養老金可以入市，接近全國社保理事會目前管理的全部家底。據悉，全國社保理事會基金資產總額為1.5萬億左右。

　　不過，在年金投資管理方面，鄭秉文一直建議大幅提高股票投資比例上限，如此一來，基本養老金的入市比例也將隨之提高；但是，養老金入市是一個長期政策，需要一個逐步落實的過程，對投資管理機構在資歷上、專業性上都有很高要求，而且其配置久期較長，對股市影響是長期的。

　　同時，對于補充養老保險體系的完善，進一步完善企業年金投資政策依然是重頭戲，包括進一步拓寬適合年金的投資渠道，鼓勵和引導管理機構實現多元化配置，進入長期投資領域，分散投資，獲取長期穩定的投資回報等。更關鍵的是，對于多次呼吁的第三支柱也有動作，個人養老賬戶的稅收政策將要出臺并進行試點。

　　對此，在今年初舉行的全國保險監管工作會議上，保監會主席項俊波就曾公開表示，2015年將積極爭取保險機構參與基本養老保險基金的運營和管理，而這也是保險機構參與養老金投資運營的說法首次出現在公開場合。記者同時從某大型險企了解到，該公司已著手準備第三支柱的試點，并已上報了北京市人大常委會，年底前將在海淀區進行區域試點，不排除未來海淀轄區內企業給海淀區戶籍人口上補充保險后給予稅收減免優惠。