3月29日，精品游戲公司祖龍娛樂9990.HK披露上市后首份年報。財報顯示，截至2020年12月31日，祖龍娛樂營收達到人民幣12.1億元，同比增長13.3，經調整后凈利潤為人民幣2.2億元。在“強研發+品類破圈+深耕出?！比笠骝寗酉拢纨垔蕵吩鲩L勢頭強勁。

根據財報，祖龍娛樂收入來源分為開發與授權即“授權業務”、綜合游戲發行及運營即“自發行業務”兩大板塊。其中，2020年自發行業務增速達到148.9，占比提升至50.6。

值得一提的是，公司海外業務增速達到129.1，占比提升至65.2。截至2020年底，祖龍娛樂共推出了15款精品手游，在超過170個國家和地區發行了可支持14種語言的70多個海外地區版本。其中，有3款累計流水超過人民幣30億元，5款累計流水超過人民幣10億元，另有6款首月流水超過人民幣1億元。

祖龍娛樂創始人、董事長兼CEO李青表示，手游行業長期向好的發展趨勢未變，公司對未來新的戰略布局以及長期的價值增長充滿信心，將持續發揮公司的研發和運營優勢，為投資人創造價值。

持續加大研發投入 夯實產品開發基礎

當下，國內游戲產業步入存量競爭階段，游戲精品化已經成為大勢所趨，具備強研發底層基因的祖龍娛樂優勢進一步凸顯。

對虛幻引擎4的深入研究和應用探索、在移動平臺開發大型復雜游戲是祖龍娛樂強研發能力的重要體現。作為業內率先使用虛幻引擎4開發游戲的廠商，祖龍娛樂出品了中國首款由虛幻引擎4驅動的真3D次世代MMORPG手游《龍族幻想》，并建立了國內較早一批掌握虛幻引擎的團隊。截至2020年底，《龍族幻想》上線不到18個月，其全球累計流水已超過人民幣30億元，全球累計注冊玩家超過3200萬。基于對虛幻引擎技術的成熟駕馭能力，祖龍娛樂也在逐步布局虛幻引擎5的開發，為次世代產品做下一代的儲備。

據財報顯示，為進一步增強游戲研發能力，2020年祖龍娛樂新增人員458人，其中約85為研發人員;截至2020年12月31日，公司研發中心人員約占總人員的87。除了北京、成都和長春，2020年底，祖龍娛樂在上海建立了輻射華東的研發中心，吸納以上海為核心覆蓋江浙皖等周邊區域的游戲業高端人才。除了擴充研發人員外，2020年公司的研發投入由2019年的人民幣3.9億元增加至人民幣5.4億元，同比增長超38。

擁有IP創造能力是祖龍娛樂強研發的另一大體現。截至2020年底，祖龍娛樂在運營的游戲中，原創IP游戲占比超過60。安信證券表示，以原創IP來進行游戲開發不會產生IP授權費，因此能夠有效降低開發成本，優質IP能夠一定程度上提升玩家的忠誠度。

強研發也為祖龍娛樂提升自發行能力提供了堅實基礎。目前，游戲行業買量成本不斷攀升，優秀研發商具備憑借精品游戲口碑引爆市場的能力，可在自主發行時減少流量采買，從而有效降低營銷成本。

財報顯示，2020年，祖龍娛樂的自發行業務占比為50.6，而這一數據在2019年為23.0。數據顯示，祖龍娛樂在海外自發行的產品《萬王之王3D》和《龍族幻想》都取得了優秀的成績。在大型復雜手游MMORPG品類中，前者是中國研發商出海長線表現穩定的突出典型，后者則成為中國研發商出海優異表現的代表性產品。

研發的大投入相應也攤薄了當期凈利潤。財報顯示，2020年祖龍娛樂經調整后的凈利潤同比下降的原因為“由于集團為長期業務擴張的利益透過對人才資源、研發、游戲技術及網絡基礎設施進行大量投資以提升集團的發展能力努力持續開發高質量的游戲，導致研發開支增加所致。”

業內人士認為，游戲公司在研發及相關領域的持續投入，有助于新一輪業務發力，伴隨祖龍娛樂2021年、2022年新游戲和已上線游戲的海外版本的陸續推出，這些研發投入轉化的收益將會持續釋放。

MMORPG 龍頭“破圈”新品類、新人群

為打造新增長引擎，作為MMORPG龍頭的祖龍娛樂一直在加碼布局SLG、女性向等游戲品類，持續“破圈”。

SLG游戲生命周期長、用戶付費較高、長期流水穩定。艾瑞分析認為，中國SLG類移動游戲的市場需求始終存在且較為穩定，一旦產品打開了市場，就能在很長一段時間內保持活力。

2020年10月，祖龍娛樂發布了首款由虛幻引擎4打造的旗艦級大世界沙盤戰略SLG手游《鴻圖之下》。上線后在中國大陸地區iOS App Store首日即榮登免費榜榜首，并在2020年UOD大會上斬獲權威大獎“虛幻引擎中國年度最佳游戲作品”獎，成為手游領域的唯一獲獎產品。2021年以來，《鴻圖之下》S3賽季上線，在品質、玩法、場景和互動性等方面不斷完善。隨著新賽季的版本更新，該游戲還屢次沖到暢銷榜前列。

SLG賽道小試牛刀后，祖龍娛樂持續迭代SLG品類，目前還有2款SLG游戲在研發中，分別是《項目C》和三國題材手游。

而在女性向游戲品類，游戲工委發布的《2019年中國游戲產業報告》顯示，國內6.4億人游戲用戶中女性游戲玩家多達3億，占國內游戲用戶總人數的46.2。隨著移動游戲的發展和游戲種類的豐富，越來越多的女性玩家加入其中。

正是看到女性向游戲的市場潛力，在2020年虛幻引擎技術開放日上，祖龍娛樂公布了首款女性向手游《項目A》。得益于虛幻引擎4，《項目A》打造了移動平臺3D角色的最高標準，畫面的精度、材質的復雜度都在移動平臺上達到了頂尖水準。

除了拓展新品類和新人群，祖龍娛樂在MMORPG賽道上也不斷精進。2021年1月，公司上線一款基于虛幻引擎4開發的回合制MMORPG手游《夢想新大陸》。該游戲在回合制的傳統玩法上進行了創新，打造了海島、叢林、海底等多種各具特色的地域，上線首日即登頂中國大陸iOS App Store免費榜榜首。

財報顯示，祖龍娛樂還有多款在研游戲。其中最受關注的一款MMORPG手游的IP來自于一全球頂尖IP公司制作的票房收入超15億美元的電影巨作。

深耕全球市場 迎游戲“大航?！睍r代

中國游戲正迎來“大航?！睍r代，自研游戲備受全球認可。游戲工委發布的《2020年中國游戲產業報告》顯示，2020年，中國自主研發游戲海外市場實際銷售收入154.50億美元，同比增長33.25。

根據財報，作為中國游戲出海的標桿，祖龍娛樂2020年海外業務營收快速增長，營收占比超65，同比大增129.1，《龍族幻想》《萬王之王3D》等為營收主力產品。

《龍族幻想》在歐美地區推出后首日榮登美國iOS App Store下載量排名MMORPG手游榜首和RPG手游TOP2，同時位列歐洲八個地區市場iOS App Store下載量排名手游前十。2020年，《龍族幻想》在日本上線首日就成為第一款榮登日本iOS App Store和Google Play商店的免費游戲排行榜榜首的中國MMORPG手游。

深耕全球市場，聚焦黃金賽道，是祖龍娛樂全球化擴張的基本策略。根據Sensor Tower報告，2020年全球游戲市場，無論從規模還是增速來看，RPG及SLG都獨占鰲頭，而這兩大游戲品類也正是祖龍娛樂的強勢領域。

業內人士指出，國內游戲行業的發展正在從“流量驅動”切換至“價值驅動”，并終將走向內容為王的時代，祖龍娛樂“強研發+品類破圈+深耕出海”三大增長引擎動能強勁，長期投資價值可期。

而此前，中金公司、中信建投、方正證券等多家券商給予祖龍娛樂“買入”、“跑贏行業”或“強烈推薦”評級。