導語：“可見，以前中后臺的數字化為基石，以人貨場的全面變革為引擎，以產品品類的創新升級把握奶粉增長的宏觀紅利，步履不停的貝因美，正在打造奶粉行業的新零售標桿，正在進入全面向好的新常態。”

如今，經歷前幾年的摸索試錯之后，貝因美重整待發，進入了正向進化的新常態：2019年業績大幅改善，三四兩季連續盈利；借勢網紅經濟的風口，打造奶粉行業的新零售第一標桿；攜手阿里云，啟動全面的數字化升級；嚴守食品安全底線，持續創新產品和品牌，趕赴消費升級的浪潮。

與此同時，第二大股東恒天然從管理到持股日漸淡出，貝因美則拋出了占總股本超過6個點的龐大回購計劃。

人貨場全面進化、公司治理重回清晰、進入新增長通道的貝因美，能否扛起民族奶粉品牌的大旗？

01 業績反彈，正向變革釋放紅利

回顧2019年，“奶粉第一股”貝因美交出了可圈可點的答卷。

財報顯示，2019年，貝因美營收同比增長12.31%；此外，2019年第三、第四季度連續兩季度盈利。

2019年，貝因美側重于蓄力布局，2020年，則是利好發力變現之時。

2019年成績積極上行，未來前景樂觀向好，貝因美成為了多家券商密切關注的潛力標的。

2月18日， 在位于公司杭州總部的貝因美大廈，貝因美董事長謝宏、總經理包秀飛等，迎來了熙熙攘攘的47家調研機構。

調研會上，貝因美董事長謝宏再次明確了貝因美的未來小目標，“繼續深耕母嬰生態圈。我們現在正在加快轉型，提了一個新的愿景，生兒育女找貝因美。所以現在我們從產品服務、包括跟阿里云的戰略合作都是基于生態圈，然后向數字化轉型。”

幾十家券商的集體調研，也代表了資本市場對“奶粉第一股”貝因美的密切關注和殷切期望。

關注貝因美動向的投資者，也在平臺上給貝因美董秘樂觀留言，“47家機構一起調研，這是以前從來沒有的情景，說明機構也開始看好貝因美，希望貝因美今年的業績能夠好轉，成為困境反轉的典型案例，帶給廣大投資者回報。”

此前，國海證券經過深入調研之后，“看好公司內部積極變革下的長期發展”， 也給貝因美打出了“增持”的樂觀評級。

投資者們不難察覺，和謝宏重出江湖的意氣風發相比，二股東恒天然逐漸在淡出貝因美。

2019年3月，貝因美拋出了龐大的股份回購方案，根據回購方案，公司擬使用自有或自籌資金回購公司股份，回購資金總額不低于人民幣 2.5 億元，不超過人民幣 5 億元。而2020年3月，恒天然乳品(香港)有限公司也通過公司披露了擬減持公司3%股份的計劃。

公司股權結構的調整背后，是公司治理架構重回清晰。

調研會10天后的2月28日，貝因美發布了《2020 年—2024年發展戰略規劃綱要》（以下簡稱未來4年綱要），展示了布局未來的詳細路線圖——銷售規模重回行業“三甲”，成為母嬰行業領軍企業。

目標已定，實施路徑也清晰可鑒：

產品創新——重點開發嬰配粉、輔食、營養品、特殊醫學配方食品和兒童健康食品五大類食品；

消費場景創新——開展母嬰達人孵化、內容營銷、數字營銷等市場推廣方式，精準觸達消費者；通過多種方式積極滲透無人零售、物聯網設備等新興消費場景；

渠道創新——在線下利用平臺數據化增強通路可視性，降低渠道成本；

技術創新——加快與阿里云開展戰略合作，打造貝因美數據中臺，等等。

小目標在望，路線圖在手，貝因美能否達成期望，接下來考驗的是創新進化的變革力，以及使命必達的執行力，這是貝因美面臨的一場硬戰。

02 探索網紅經濟，打造新零售第一標桿

從貝因美的杭州總部，到阿里巴巴集團杭州總部的阿里西溪園區，只有一個小時車程的距離。

這兩家近鄰，不約而同瞄準了網紅經濟、直播帶貨的超級風口。

貝因美布局網紅經濟，并不是沖動的跟風之舉，而是深思熟慮的戰略選擇。

先是小步試水。藝人楊迪在直播中，向粉絲介紹了貝因美保護兒童視力的 “e-sight 睛彩”葉黃素酯營養粉，10分鐘即售出396罐。

經過測試，此路可通之后，貝因美開始全力發展網紅經濟。

貝因美旗下全資子公司貝因美（上海）管理咨詢有限公司，出資46萬元與合抱文化傳播（上海）有限公司、美腕（上海）網絡科技有限公司內容制作總監金純、主持人兼演員王晶心，共同成立合資公司杭州合珥美網絡科技有限公司，合資MCN公司成立后，將納入貝因美合并報表范圍。

值得一提的是，如今風頭正勁的頭部網紅、直播一哥李佳琦，正是上述美腕（上海）網絡科技有限公司簽約的網紅。

設立合資公司的目的，有兩個，其一是利用網紅直播帶貨銷售產品，由此，在傳統的奶粉銷售渠道外，通過直播帶貨，構建全新的消費場景，帶來新客流、新銷量。

其二，則是牽手相關頭部網紅，進行深度合作，利用該公司的股東實力和社會資源，以直播、短視頻、微劇、IP等手段打造專業母嬰專家型網紅。

顯然，貝因美并不僅僅把網紅當作帶貨渠道，還要親自下場，打造孵化、培育網紅的流水線。

不止于此，3月10日，貝因美又緊鑼密布，與健康品電商平臺易恒健康簽訂戰略合作協議，通過數字化電商和社群平臺推廣睛彩、優加和米粉輔食等優質的貝因美產品。

網紅經濟、直播帶貨、社群營銷等，貝因美的大步變革，到底能否奏效？

新場景的構建，歸根結底要呼應用戶消費習慣的變遷。

寶寶樹發布的《2019年度中國家庭孕育方式白皮書》顯示，有77%的孕媽們在下單前會針對商品進行搜索并對比，商品的口碑是決定她們下單的關鍵因素。

而可見可感、愛豆背書、專業KOL點贊的直播帶貨，對年輕媽媽消費行為的影響越發顯著。

顯而易見的是，直播帶貨、社群營銷等，成為嬰幼兒奶粉消費的數字化新場景，而貝因美成為這一趨勢的引領者，有望打造奶粉行業新零售的第一標桿。

03 攜手阿里云，駛入數字化新常態

在前臺打造新零售標桿的同時，貝因美中后臺的數字化改造升級，也同步而行。

2019年12月25日，在謝宏和阿里巴巴副總裁肖利華的見證下，貝因美和阿里云簽下了戰略合作協議。

母嬰行業的最強數字化大腦，呼之欲出。

過去，母嬰企業面臨前臺難以實現“人貨場”的統一，后臺難以實現“人財物”平衡的問題，降本增效、消除營銷黑洞的數字化轉型迫在眉睫。

貝因美與阿里云的牽手，再次走在了行業前列。

具體而言，雙方通過數據中臺建設，構建貝因美大數據賦能體系，在業務上推進消費者洞察、品類組合營銷、渠道門店洞察的執行效率；在管理上打破了不同業務部門的數據孤島，集合整個公司的數據生產能力；在會員服務上實現了“一切業務數據化”的目標，對各前臺業務形成強有力的支撐，更敏捷、更快速應對市場競爭，提升營銷效率。

未來，經過系統全面的數字化升級之后，貝因美將不僅僅是一家奶粉品牌企業，還是一家創新驅動的數字化企業。

用包秀飛的話說，未來“從牧場每一顆草、每個工廠、每一頭牛、每一斤牛奶、一直到消費者終端，全部用數據中臺打通，用數據說話，讓數據賦能。”

值得一提的是，中后臺的數字化升級，與前臺的新零售變革，其實也是比翼雙飛的關系，兩者的核心目標，都是以消費者為中心、以數據技術賦能。

比如，過去，傳統企業在新品研發、廣告營銷上，普遍缺乏數據化指引，如同盲人摸象一般，跌跌撞撞盲猜用戶需求，導致新品研發失敗率高，廣告營銷效果難量化。

構建了數據中臺之后，可以錨定不同圈層消費群體的差異化需求，進行高效精準的全域營銷，實現千人千面的差異化滿足，新品研發也能有的放矢，C2M模式得以落地成行。

總之，中后臺的數字化升級，是新零售變革順利推進的必要前提，也是重構人貨場的技術基石。

與阿里云牽手后，貝因美有望騰云而起，駛入數字化新常態。

04 產品進化，扛起民族品牌的大旗

改變很重要，與時俱進、業態進化、技術升級；但不變更重要，比如堅守奶粉行業、守護食品安全的初心多年未變，這是戰術和戰略的智慧取舍，也是發展之道和長青之本。

食品安全，始終是貝因美的基因，也是嬰幼兒奶粉品牌安身立命的根本。

2008年的三聚氰胺事件中，大部分品牌集體撲街，奶粉行業迎來史上最黑暗的一幕，彼時的貝因美是中國唯二置身事外、沒有污點、完美達標的奶粉品牌。

在那之后，國產奶粉一蹶不振，但最近幾年，越發注重產品質量、食品安全的國產奶粉，正在收復失地。

根據AC尼爾森2019年末的報告，國產品牌嬰幼兒奶粉的市占率已達到60%。國產奶粉的品牌價值、公眾形象集體回歸之后，再加上二胎政策利好、下沉市場紅利、全域消費升級等，諸多紅利加持之下，毫無疑問，奶粉行業是一個長盛不衰的長青行業，貝因美要做的是如何能把握好行業紅利。

除嚴守食品安全的底線之外，在產品方面，貝因美通過打造大單品，引領細分市場，布局超高端市場。

尤為值得一提的是特殊醫學配方奶粉，過去，這是外資高端奶粉品牌盤踞的市場，對技術研發水平要求頗高。

貝因美在這一細分賽道，已經走到了前列。目前貝因美已獲批 3 個特殊醫學配方(無乳糖配方、早 產兒/低出生體重營養配方、昔倍護嬰兒營養補充劑)，基于先發優勢，構建了友商短期內難以跨越的護城河。

而據乳業高級分析師宋亮預測，預計2020 年，特殊配方奶粉的市場規模有可能增長到 100 億元，提前布局的貝因美，可以順勢承接增長紅利。

此外，為了呼應嬰幼兒奶粉行業消費升級的浪潮，去年3月，貝因美和澳洲企業Bubs 進行合作，布局超高端有機奶粉和羊奶粉。

據統計，2019年上半年，羊奶粉同比增長了24.8%；而有機嬰幼兒配方奶粉近3年的線下銷售額增長率，已經高達50%左右；羊奶粉、有機奶粉的同比增速，均遠超嬰配粉行業整體增速。

有專家預測，2020年有機奶粉市場容量將在80-100億之間，占比整個奶粉市場的8%-10%；遠超嬰幼兒奶粉大盤增速。

而在這兩個細分賽道上，搶灘上岸的貝因美，同樣有望獲得可觀增長。

可見，以前中后臺的數字化為基石，以人貨場的全面變革為引擎，以產品品類的創新升級把握奶粉增長的宏觀紅利，步履不停的貝因美，正在打造奶粉行業的新零售標桿，正在進入全面向好的新常態。