易知微

12月8日，乘聯會發布11月全國乘用車市場數據，新能源汽車市場景氣度高漲。11月新能源乘用車零售銷量達到37.8萬輛，同比增長122.3，比亞迪當月銷量更是同比大漲230.73至9.01萬輛。

新能源汽車產業鏈上的各大供應商也乘著這股“東風”，迎來發展“春天”。藍黛科技（002765.SZ）近日在互動易上表示，其已經向比亞迪配套新能源減速器齒軸等產品。財報顯示，公司前三季度實現營業總收入22.75億元，同比增長35.64；歸母凈利潤1.77億元，同比增長497.56，增速和總量均為上市以來的新高。12月2日，中信證券對公司進行了首次覆蓋，并給予“買入”評級。

總成零部件“兩步同時走”，高門檻減速器產品成型

藍黛科技成立于1996年，并于2015年深交所上市，公司以機動車變速器齒輪及殼體等零部件起家，后向汽車變速器總成領域擴展，逐步發展成為我國汽車動力傳動部件的核心供應商之一。

近年來，藍黛科技積極轉型，一方面積極擴張業務門類和豐富產品結構，從單一燃油乘用車拓展至商用車、新能源汽車及工程機械類，動力總成拓展發動機平衡軸總成、手自動變速器總成、電動車減速器以及商用車微卡變速器；另一方面在深耕吉利汽車、長城汽車、豐田汽車、小康股份、比亞迪等現有客戶的同時，還拓展上汽集團、一汽集團、中國重汽等整車企業，以及法雷奧西門子、日電產等國際新能源汽車一級供應商。

在新能源汽車行業，公司目前擁有電機軸、差速器總成、減速器及零部件等產品。減速器是新能源汽車動力系統的核心部件之一，主要由傳動零件（齒輪或蝸桿）、軸、軸承、箱體等部分組成，起到匹配轉速和傳遞轉矩的作用。由于電動車的轉速接近 14000-18000轉，遠遠高于燃油車3000-8000轉的區間，因此對齒輪的精密度提出了極高要求。目前，隨著生產工藝技術的不斷進步，藍黛科技已能量產3-8級各級精度要求的齒輪產品。

憑借各類型變速器齒輪的生產制造經驗，以及多年來在燃油車變速器及總成研發上的積累，公司順利切入變速器總成賽道，總成的設計和制造能力均處于行業前茅。與單獨從事齒輪制造的企業相比較，藍黛科技能夠更好地理解變速器齒輪的生產制造要求，在變速器齒輪熱處理變形控制、生產過程零件尺寸快速測量、變速器齒輪修形等方面擁有顯著優勢。10月28日，公司公告與西門子電動汽車動力總成系統（上海）有限公司簽署《戰略合作協議》，雙方將于面向全球市場的新能源汽車電驅動系統和減速器總成及零部件領域開展合作；11月16日，公司又宣布聯手金康新能源，雙方將在新能源汽車電驅動系統和減速器總成及零部件、儀表屏等產品領域建立戰略合作，此前公司為其開發的賽力斯SEP200/SEP260減速器齒輪軸零部件、電驅動系統電機軸等部分產品已完成樣品和小批量交付。

據悉，藍黛科技未來的計劃為總成和零部件“兩步同時走”：一是與法雷奧西門子等國際知名企業合作，聯合開發設計總成產品；二是作為二級供應商，為國際國內一線品牌客戶供應新能源減速器零部件。

車載屏幕快速起量，觸控顯示業務未來可期

2019年6月，藍黛科技完成了對深圳臺冠科技的收購，觸控顯示業務自此納入合并報表。2020年、2021年上半年，該業務分別實現收入17.80億元、11.53億元，同比增速分別為181.50、92.35，總收入占比分別為72.53、71.17，成為公司當前業績的“頂梁柱”。

藍黛科技現擁有蓋板玻璃、觸控屏、顯示模組和觸控顯示一體化模組的全品類、“一站式”產線，且產品定位偏高端化，以亞馬遜、廣達電腦、京東方、富士康、康寧、華陽電子等ODM/OEM大廠為重點服務對象，最終應用于如亞馬遜平板、聯想筆記本、宏基筆記本、華碩筆記本、微軟平板/筆記本、華為平板等國際消費電子品牌。

長期來看，觸控顯示業務同樣有望受益于新能源汽車的風口。汽車智能化升級趨勢下，中控、儀表組、抬頭顯示器（HUD）、電子后視鏡和乘客顯示器等車載屏幕正快速起量。根據Global Market Insights測算，全球車載顯示規模將從2015年的82億美元增長至2022年的177億美元，年均復合增速12；根據Omdia的統計，2020年全球汽車用顯示屏出貨量達1.27億片，其中電子儀表盤4680萬片、中控顯示屏7380萬片，預計2025年和2030年這兩項出貨量將分別達到2.07億片和2.39億片。各方均對市場保持著較高預期，若再考慮到屏幕搭載數量增加、單片尺寸提升和觸控一體化的趨勢，則未來的增量將更為可觀。此外，平板電腦、VR虛擬現實、智能可穿戴、家用游戲機、運動器材等智能硬件市場的發展也為觸控顯示行業帶來了新的機遇和發展態勢。

藍黛科技子公司重慶臺冠正布局“觸控顯示一體化模組生產基地”項目。按照規劃，該項目投產后，公司將切入中大尺寸觸控顯示領域，并與子公司臺冠科技形成上下游完整的觸控產業鏈。屆時，擁有國內外大客戶背書，再加上多年服務中大型整車廠的經驗，公司的車載觸控業務有望全面啟航。

大范圍授予股權激勵，高業績目標彰顯信心

值得注意的是，藍黛科技近期還實施了一次大規模的股權激勵。根據其《2021年限制性股票激勵計劃》公告，首次授予的激勵對象共計76人，包括公司核心管理人員、核心技術及業務人員；授予激勵對象的限制性股票數量為805萬股，約占公司股本總額的1.40，其中745萬股為首次授予，60萬股為預留授予；授予價格為3.46元/股，限售期分別為自激勵對象獲授的限制性股票上市之日起12個月、24個月、36個月。

根據公告，本次股權激勵的主要業績解鎖條件為：2021-2023年需實現歸母凈利潤分別不低于1.8億元、2.5億元、3.0億元，對應同比增速分別約為2231.73、38.89、20.00；同時，動力傳動事業部凈利潤分別不低于2000萬元、4000萬元、7000萬元，觸控顯示事業部凈利潤分別不低于1.6億元、2.1億元、2.3億元。

較高的激勵目標既體現了公司對自身未來的發展信心，亦可督促相關人員“擼起袖子加油干”。資料顯示，本次僅有4名藍黛科技本部人員被授予股權，其余72位均為動力傳動事業部和觸控顯示事業部人員，更加體現該激勵計劃“深度綁定股東、公司和員工三方利益”的特征。

截至2020年，中國汽車產銷已連續十二年蟬聯全球第一。2021年前11個月，全國新能源汽車零售251.4萬輛，同比增長178.3，新能源汽車的迅猛發展，給汽車行業注入了新的發展動力。藍黛科技有望借助觸控顯示業務和動力傳動業務雙主業協同發展戰略布局，借力汽車行業特別是新能源汽車行業發展之勢，邁上新臺階。